Ning Zhu
Les conseils d’administration exposés à la Chine évoluent dans un environnement très différent de celui pour lequel leurs conseillers ont été formés. Les garanties d’État, le crédit parallèle et les réflexes politiques influencent les flux de capitaux d’une manière qui ne transparaît pas clairement dans les modèles financiers occidentaux. Les dirigeants ont besoin d’une analyse de l’économie chinoise qui identifie les risques spécifiques plutôt que de se contenter de reprendre les gros titres.
Ning Zhu, économiste financier formé à Yale et vice-doyen de la SAIF, aide les conseils d’administration et les investisseurs à comprendre le fonctionnement réel du système financier chinois, notamment les garanties implicites et les comportements qui déterminent ses risques.
Full Profile
Pourquoi les entreprises font-elles appel à Ning Zhu ?
- Une thèse spécifique sur la Chine, et non une simple présentation du pays. « China's Guaranteed Bubble » soutient que le soutien implicite de l'État est le pilier de la croissance chinoise, mais aussi la source de son risque systémique. Les participants repartent avec un cadre conceptuel qu'ils peuvent réellement mettre en pratique.
- L’une des rares voix sur l’économie chinoise à bénéficier d’une reconnaissance par les pairs dans le *Journal of Finance* et la *Review of Financial Studies*, ce qui signifie que son analyse macroéconomique repose sur un travail empirique rigoureux, et non sur de simples commentaires.
- Fort d’une expérience professionnelle chez Lehman Brothers et Nomura à Hong Kong, son intervention est donc adaptée à la façon dont pensent réellement les gestionnaires de capitaux et les équipes quantitatives, et non à un public d’étudiants.
- Maîtrise de la finance comportementale, qui lui permet d’expliquer comment les investisseurs particuliers, les régulateurs et les entreprises publiques chinoises se comportent sous pression. Cette expertise, combinée à une autorité en matière de macroéconomie sur ce même marché, est rare.
- Son statut de « Faculty Fellow » au Centre international de finance de Yale et ses fonctions de professeur senior à la SAIF et à Tsinghua lui confèrent une influence égale tant dans les cercles politiques chinois que dans les institutions financières occidentales.
Faits marquants de sa biographie
- Vice-doyen et professeur de finance à l’Institut supérieur de finance de Shanghai (SAIF) de l’université Jiao Tong de Shanghai.
- Membre associé du Centre international de finance de l’université de Yale.
- Auteur de *China's Guaranteed Bubble* (McGraw-Hill), *The Investors' Enemy* et *The Investors' Friend*.
- Prix Sun Yefang du livre sur l’innovation financière, 2018.
- Classée parmi les « chercheurs les plus cités de Chine » par Elsevier, 2022.
- Ancien cadre supérieur chez Lehman Brothers et Nomura Securities, à Hong Kong, où il dirigeait des équipes de conseil en analyse quantitative et en gestion de portefeuille.
- Ancien professeur titulaire de finance à l’université de Californie (Davis) et titulaire d’une chaire à l’université Tsinghua.
Biographie
L’économie chinoise ne se comporte pas comme un marché tel qu’on le décrit dans les manuels. Des garanties implicites de l’État sous-tendent une grande partie de son système de crédit, influençant la manière dont les banques accordent des prêts, dont les ménages épargnent et dont le risque se déplace vers les circuits parallèles. L’ouvrage *China’s Guaranteed Bubble*, publié chez McGraw-Hill, développe cet argument en détail et constitue l’œuvre qui définit le profil public de Ning Zhu.
Ning Zhu se situe à la croisée de la finance académique et de la pratique opérationnelle. Il est vice-doyen et professeur de finance à l’Institut supérieur de finance de Shanghai, rattaché à l’université Jiao Tong de Shanghai, ainsi que membre du corps enseignant du Centre international de finance de Yale. Ses travaux, évalués par des pairs, ont été publiés dans le *Journal of Finance*, la *Review of Financial Studies* et *Management Science*, et portent notamment sur la finance comportementale et les marchés financiers chinois.
Avant de revenir à plein temps dans le monde universitaire, il a occupé des postes de direction chez Lehman Brothers, puis chez Nomura à Hong Kong, où il a dirigé des équipes chargées de la stratégie quantitative et du conseil en gestion de portefeuille. Cette expérience confère à ses analyses sur la Chine une franchise précieuse : il a occupé des fonctions où il devait mettre en pratique les analyses, et non pas seulement les rédiger. Il a également occupé des postes de professeur titulaire et de titulaire d’une chaire à l’université de Californie à Davis et à l’université Tsinghua.
Ses travaux ont été récompensés par le prix Sun Yefang du livre sur l’innovation financière, considéré comme l’une des plus hautes distinctions en économie chinoise, et par son inscription sur la liste d’Elsevier des chercheurs chinois les plus cités. Pour les conseils d’administration et les investisseurs, la valeur réside dans cette combinaison : un chercheur dont la formation en finance comportementale lui permet de comprendre comment les investisseurs et les régulateurs se comportent réellement, appliquée au système chinois qu’il a étudié et dans lequel il a travaillé pendant deux décennies.
Principaux thèmes d’intervention
- La macroéconomie et le système financier chinois
- Garanties implicites de l’État et risque systémique
- Finance comportementale
- Le système bancaire parallèle et le risque de crédit en Chine
- L'ordre financier mondial et les flux de capitaux
- Comportement des investisseurs et des ménages chinois
- Viabilité budgétaire et réforme financière
Idéal pour
- les conseils d’administration, les directeurs financiers et les directeurs des investissements ayant une exposition significative à la Chine et chargés d’évaluer le risque systémique
- Les comités d’investissement, les gestionnaires d’actifs et les family offices qui allouent ou désallouent des actifs chinois
- Les équipes de direction des banques et des services financiers chargées d’élaborer la stratégie vis-à-vis de la Chine
- Les acteurs des milieux politiques et réglementaires travaillant sur la réforme des capitaux transfrontaliers et du secteur financier
Résultats attendus pour les participants
- Un modèle opérationnel illustrant comment les garanties d’État implicites façonnent les marchés chinois du crédit, des actions et de l’immobilier
- Une vision plus claire de la localisation réelle du risque systémique au sein du système bancaire parallèle et des structures des entreprises d’État chinoises
- Une approche fondée sur la finance comportementale appliquée aux investisseurs particuliers et aux décideurs institutionnels chinois
- Une interprétation plus rigoureuse des signaux émis par les autorités chinoises et de leurs implications en matière d’allocation de capitaux
- Questions spécifiques qu’un conseil d’administration ou un comité d’investissement devrait se poser concernant son exposition à la Chine
Conférences
Pourquoi les investisseurs, les régulateurs et les institutions se trompent systématiquement dans leur évaluation des risques, et en quoi les schémas cognitifs se manifestent différemment sur les marchés chinois par rapport aux marchés occidentaux.
Points clés à retenir :
- Les schémas comportementaux spécifiques qui motivent les investisseurs particuliers chinois et comment ils influencent la volatilité des marchés
- Les cas où les décideurs institutionnels évaluent systématiquement le risque de manière erronée en période d’incertitude politique
- Implications pratiques pour la construction de portefeuille et la gestion des risques liés aux actifs chinois
Une analyse pratique du fonctionnement réel de l’économie chinoise, notamment du rôle des garanties d’État, des finances des collectivités locales et du crédit parallèle.
Points clés à retenir :
- Comment les garanties implicites soutiennent la croissance et où elles génèrent un risque systémique
- L’interaction entre les bilans du secteur immobilier, du secteur bancaire et des entreprises publiques
- À quoi ressemble la réaction des pouvoirs publics en période de crise et comment elle modifie l’allocation des capitaux
La restructuration des flux de capitaux mondiaux dans un contexte d’évolution des relations sino-américaines, de la dynamique des devises et des régimes réglementaires.
Points clés à retenir :
- Où les capitaux chinois sont-ils réorientés et quelles en sont les implications pour les marchés d’actifs mondiaux ?
- Les pressions structurelles pesant sur la relation dollar-renminbi
- Implications pour les investissements transfrontaliers et la stratégie d’entreprise
Les tensions qui s’accumulent au sein des finances des collectivités locales chinoises et leurs implications pour l’ensemble du système.
Points clés à retenir :
- L’ampleur et la structure de la dette des collectivités locales et leur dépendance vis-à-vis du financement foncier
- Les mécanismes par lesquels les tensions budgétaires se répercutent sur le système bancaire
- Les pistes d’action plausibles et leurs conséquences pour les investisseurs et les opérateurs